本文第一次發表地方於商周財富網，發表時間為2023.07.06
在過去的一年裡，股市呈現了令人矚目的復甦走勢。自2022年10月的低點起算，截至2023年6月30日，美國標準普爾500指數（S&P 500）已經實現了大約24%的升幅，而台灣加權指數更是驚人地反彈了34%。這種增長速度，有可能標誌著一個新的牛市時代的來臨，即便是在目前整體經濟環境仍顯疲弱的背景下。
這樣的市場熱度再度點燃了許多人追求財富增長的熱情。無論是透過當沖交易還是使用槓桿策略，許多投資者都希望能在這個良好的市場行情中大賺特賺。
近期有網友提出一個問題：「鑑於台灣和美國股市長期呈多頭趨勢，那麼在未來，使用2倍做多的槓桿ETF是否會比傳統ETF帶來更高的收益？」答案是肯定的，但前提是需要明智的投資策略和充分的市場研究。
在此，我也想提醒所有投資者，無論是考慮借貸投資、交易期權，還是選擇槓桿ETF來增加收益，這些都是不同的投資策略。在決定之前，一定要進行充分的研究和準備。
最近我聽了一場關於投資的演講，其中有句話讓我印象深刻：“多做少想，答案自現。”要理解金融市場並不困難，透過對歷史數據的回測，我們可以模擬和分析市場走勢，從而找到答案。
如果您或您的朋友正考慮使用槓桿進行投資，請務必分享這篇文章給他們。有時候，投資失敗並不是因為不夠努力，而是忽略了潛在的風險。在投資世界中，了解並控制風險同樣重要。
長期投資槓桿 ETF 面臨最大的問題
波動率耗損 (Volatility Decay)
當市場遇到盤整期(俗稱”死魚盤)，槓桿ETF會產生波動率耗損 (Volatility Decay) 又稱槓桿耗損。
當指數上下震盪盤整時, 指數價格來來回回, 最終回到原點, 但追蹤該指數的槓桿ETF, 淨值有所減損, 不會回到原點。
如果指數和槓桿ETF在一開始的時候, 同樣價格是100, 指數上下震盪後, 回到接近100, 但這時候, 槓桿ETF價格低於100。
讓大家看看槓桿ETF波動率耗損能造成的效果，例如:連續 4 天指數報酬表現為第一天下跌5%，第二天上漲5%，第三天下跌5%，第四天上漲5%，指數回到原點，但槓桿ETF卻是呈現下跌的結果。
- 1倍原型 ETF：100 -> 95 -> 99.75 -> 94.76 -> 99.5 （－0.5% 虧損）
- 2倍槓桿 ETF：100 -> 90 -> 99 -> 89.1 -> 98.01 （－ 1.99% 虧損）
- 3倍槓桿 ETF：100 -> 85 -> 97.75 -> 83.09 -> 95.55 （－ 4.45% 虧損）
原型 ETF 最終跌幅0.5%, 2倍槓桿 ETF 跌幅1.99%, 3倍槓桿 ETF 跌幅4.45%。這就是波動率耗損的結果，即使指數經過漲跌漲跌回到原點，因為每日重新平衡的運作機制,讓3倍槓桿 ETF 的跌幅比原型 ETF 多了4%。(一般認知的3倍是0.5% x 3 = 1.5%，但實際上為4.45%)
波動率耗損的程度取決於兩個因素: 指數的波動幅度和ETF的槓桿倍數。指數的波動幅度越大, 波動率耗損會越大。ETF的槓桿倍數越大, 波動率耗損會越大。
所以當股市長期溫和上漲，確實採用槓桿 ETF 進行長期投資，是一個不錯的選擇，但如果你選擇的商品波動非常大，或是採用槓桿過高的產品，皆會因為波動率耗損的問題，導致長期績效遇到阻礙。
驚人的報酬，但背後是地獄般的風險
在探討長期投資與財富管理時，我們不得不提及一個關鍵觀點：任何困難和挑戰都是暫時的，這同樣適用於股市的波動。許多台灣投資者都面臨過這樣的經歷，在股市的低潮期間，往往會有人選擇在最黑暗的時刻放棄。
股市的熊市，就像是黑暗前的黎明。
一般而言，每3至5年就會出現一次股市的較大幅度回調。在這些時候，大盤指數可能會下跌20%，而大型股票的跌幅可能達到30至40%，中小型股票更可能下跌50至70%。面對如此巨大的跌幅，絕大多數人難以保持鎮定，持股不動。然而，也有一部分投資者選擇繼續持有，即便是在看到不斷的負報酬時也是如此。
在這裡，我們必須強調長期投資槓桿ETF的一大挑戰：你能否承受最大跌幅的考驗。
理財規劃和投資策略需要考慮到這種市場風險，並且要有耐心和堅持。記住，市場總有起伏，但長期堅持的投資者往往能夠見證黎明的到來。這不僅是投資智慧，也是面對生活中任何困難時的重要態度。
比較槓桿 ETF與原型 ETF的績效
以下我用實際的回測數據，說明該不該長期投資槓桿 ETF。我今天要比較的是兩倍槓桿ETF的表現與沒開槓桿的ETF比較 :
- 沒開槓桿的標普500 ETF : 代號VOO，內扣費用:0.03%。
- 兩倍槓桿的標普500 ETF : 代號SSO，內扣費用:0.89%。
長期投資槓桿 ETF 其中一個缺點是它高額的「內扣費用」，兩倍槓桿的 SSO 就比沒有槓桿的 VOO 費用高出約 30 倍。
1,000 萬的資產投資 VOO，一年差不多內扣 3,000 元，而投資 SSO 扣了8萬9,000元，如果是10年、20年甚至更長呢?
投資最重要的就是成本了，這也是我們能確定掌握的，多花費的成本就等於少賺的錢。
理論來看，費用高，長期投資不划算，既然兩倍槓桿的 SSO 有這麼高的內扣費用，到底實際能不能比 VOO 獲得更好報酬呢? 今天就來比較看看。
長期投資槓桿ETF的績效更好?
因為 SSO ETF 是在2006/06發行，所以回測期間就是用能夠獲取的最長期資料進行。
回測17年的投資期間，歷經2008金融海嘯、2011歐債危機、2018中美貿易戰、2020 Covid-19 與 2022 經濟衰退，SSO 的年化報酬率 11.6%，VOO 為 9.09%，雖然年化僅差 2%，但總累積報酬率兩者差距約 200%，槓桿ETF的報酬表現非常優秀。
但如果考量風險(標準差，俗稱”波動度”) 呢?
SSO 的標準差是 VOO 的兩倍，當報酬與風險同時考量時，VOO 的 Sharpe 指標與 Sortino 指標都比 SSO 好，表示當報酬與風險共同考量時，VOO 才是較佳的投資產品。
投資期間的最大風險是…
短期(近4年)的績效比較
在任何期間，持有1年的勝率(正報酬機率)
觀察持有3年的勝率
觀察持有5年的勝率
觀察持有10年的勝率
觀察持有15年的勝率
